富邦速配【银河农产品策略】外盘利多发酵，关注对内盘棉糖的影响

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　　银河期货　研究员：刘高超

　　期货从业证号：F03153158

　　投资咨询证号：Z0023722

　　第一部分摘要

　　概要：

　　展望未来，近期豆粕或相对偏强，其依托美豆油、美豆企稳及进口大豆成本支撑震荡偏强；菜粕受水产旺季支撑，但进口增量与替代压力限制上行空间。油脂整体区间震荡，生柴需求、天气预期形成利多，棕油增产、到港集中、消费疲软与美伊局势不确定性构成压制。玉米多空均衡，替代品与弱需求承压，惜售与政策托底守住底部。生猪近远月逻辑分化，短期供给宽松，远期受益产能去化。白糖、棉花均呈现近弱远强格局：白糖长期减产预期对抗短期高库存；棉花短期受抛储、淡季需求压制，新季作物天气减产预期提供远期支撑。

　　第二部分市场分析与策略推荐

　　一、农产品期货市场面临的宏观环境

　　上周美元指数震荡偏弱，美债价格区间盘整，黄金震荡上行；美股走强，韩股横盘，国内股市震荡上涨；原油受美伊谈判消息反复扰动，整体震荡回落。行情主线由两大变量主导：一是美伊围绕霍尔木兹海峡通航谈判持续拉锯，乐观预期升温时原油地缘风险溢价快速回落，通胀预期下行压制美债收益率；伊方释放限制性通航方案后避险情绪反弹，油价再度冲高，形成反复震荡。二是美国经济数据持续扰动美联储政策预期，美国7月ISM制造业PMI升至55.6，创2022年5月以来新高；但标普制造业PMI终值53.9降至三个月低位。随后7月ADP新增就业仅4.4万人，低于预期7万人；非农数据大幅不及预期，就业减少2.3万，5、6月数据合计下修10.3万，失业率回落至4.1%，薪资环比仅增0.1%，市场下调9月加息预期，驱动美元走弱、黄金走强。交易层面，原油、美债、黄金高度绑定地缘与通胀预期，消息面极易引发快速反转；风险资产受降息预期提振偏强。核心风险在于美伊谈判存在高度不确定性，一旦双方达成通航协议，原油及整条通胀链条资产将面临溢价回吐压力，需警惕风险连锁传导。

　　二、近期农产品期货市场行情回顾

　　外盘方面，上周美麦震荡走弱，美玉米先扬后抑周线持平，美豆震荡偏弱，美豆油、原糖、美棉上涨。国内三大油脂震荡偏强，豆粕止跌企稳；玉米横盘、生猪先抑后扬，白糖、棉花同步震荡上行。驱动上，美盘谷物受产区天气、黑海出口预期与原油价格联动影响；美豆优良率下滑提供支撑，但原油回落压制生物燃料需求，美豆整体偏弱；美棉、原糖依托干旱减产预期持续走强。国内粕类依靠进口成本底部支撑；油脂同时受原油波动、棕榈油季节性增产、内需疲软多空因素拉扯；生猪现实供给宽松压制近月，远期依托产能去化存在估值支撑；棉花、白糖处于多空博弈状态，远月受天气减产预期支撑，短期被库存与淡季需求约束。交易重点关注美伊局势变化对原油、油脂板块的冲击，同时持续跟踪海外产区天气影响。

　　三、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点：截至8月7日当周，豆粕、豆油、生猪综合判断偏空，棉花、白糖综合判断偏度，其他农产品期货综合判断中性。

　　四、农产品期货策略信号表

　　截至2026年08月07日，油脂板块维持历史高位区间，豆油79%、棕油90%、菜油83%；生猪、白糖、菜粕、花生处在历史偏低位置；豆粕、玉米、鸡蛋处于中位区间。波动率结构分化，多数品种30日历史波动率分位数处于低位，玉米HV（30）、豆油HV（30）仅有8%，行情波动持续收敛；生猪、鸡蛋、菜粕、菜油短期波动率偏高，10日HV分位数突破75%，短期盘面弹性放大。品种CCI指标方面，玉米CCI为-121，短期动能偏弱；生猪、棉花CCI高于170，短期动能偏强。基差维度，棉花95%、菜粕81%、鸡蛋 82%，现货显著强于期货；棕油、豆粕基差处于较低水平。强弱信号上，豆粕、白糖震荡偏强，棉花偏强，其余品种信号中性。低位估值的生猪、白糖具备底部支撑；棉花依托极高基差为价格提供上行动力；豆粕依托成本端维持震荡偏强格局。

　　五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　展望未来，预计近期农产品板块整体以区间震荡行情为主。豆粕或相对偏强，其依托美豆油、美豆企稳及进口大豆成本支撑震荡偏强；菜粕受水产旺季支撑，但进口增量与替代压力限制上行空间。油脂整体区间震荡，生柴需求、天气预期形成利多，棕油增产、到港集中、消费疲软与美伊局势不确定性构成压制。玉米多空均衡，替代品与弱需求承压，惜售与政策托底守住底部。生猪近远月逻辑分化，短期供给宽松，远期受益产能去化。白糖、棉花均呈现近弱远强格局：白糖长期减产预期对抗短期高库存；棉花短期受抛储、淡季需求压制，新季作物天气减产预期提供远期支撑。

　　风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。

　　近期关注要点：

　　（1）美国7月CPI、PPl、FOMC会议纪要，美伊局势。

　　（2）中国7月CPI和PPI、7月金融数据。

　　（3）USDA周度作物生长报告、月度供需报告；MPOB月度供需报告。

　　（4）印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。

　　（5）鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润等数据。

　　（6）巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据。

　　六、驱动力示意图

　　截止8月7日，棉花、菜油、鸡蛋估值和供需驱动看涨；花生、生猪、豆粕、棕油估值和供需驱动看跌；玉米供需和估值驱动相对中性；菜粕、玉米淀粉、豆油、白糖供需驱动偏空、估值看涨。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

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